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來源：中國商務新聞網(wǎng)

利率通脹并肩漲 匯率波動愈發(fā)高

新興經(jīng)濟體債務風險走升

　　中國商務新聞網(wǎng)中國銀行研究院最新發(fā)布的《2021年二季度經(jīng)濟金融展望報告》分析指出，在主要新興經(jīng)濟體中，阿根廷和土耳其綜合債務風險最高，巴西和南非也面臨較高的債務風險，而韓國、菲律賓、俄羅斯和泰國的債務風險相對可控。

　　影響新興經(jīng)濟體債務違約風險的主要因素有利率、匯率波動、通脹、外債/GDP、短期外債/全部外債等，影響償債能力的主要因素有經(jīng)濟增長、財政余額、 經(jīng)常賬戶余額、儲備水平等。

　　利率水平。新興經(jīng)濟體由于在通脹、貨幣、主權信用等方面存在風險溢價，利率水平一般高于發(fā)達經(jīng)濟體。2020年，盡管新興經(jīng)濟體利率水平總體下降，但受疫情防控、政局變動、經(jīng)濟結構等影響，不同國家存在差異。烏克蘭、俄羅斯、土耳其、巴西等國利率水平較高，導致償債成本和債務風險較高。

　　匯率波動。匯率波動直接影響一國以外幣計價的債務規(guī)模。國內政局動蕩、 外部形勢、極端事件均會導致新興經(jīng)濟體資本外流、匯率承壓。2020年3月中旬，全球金融市場大幅波動時期，超過1000億美元的資金回流美國本土，導致新興市場貨幣遭到拋售，南非、墨西哥、巴西貨幣跌幅超過20%。4月3日，阿根廷因美元融資渠道斷裂無法支付100億美元債務利息造成事實違約。2020年土耳其、巴西、阿根廷的匯率波動幅度較大，其以匯率波動為衡量維度的償債風險較高。

　　通脹水平。低利率是債務可持續(xù)的關鍵，而低通脹是低利率的前提。從當前全球疫情形勢來看，疫苗對疫情的控制作用好于預期，投資者對全球經(jīng)濟復蘇和通脹預期有所增加。一是貨幣政策和財政政策寬松，低利率疊加流動性擴張將抬升物價水平;二是逆全球化和產(chǎn)業(yè)回流增加企業(yè)生產(chǎn)成本，導致物價上漲。目前阿根廷通脹風險較大，該國以通脹水平衡量的債務風險較高。

　　主權信用評級。主權信用評級反映一國政府債務違約的可能性。主權信用評級越低，發(fā)債成本越高。阿根廷的主權評級為CCC+，政府債務占比達到78%以上，存在很高的債務風險。印度尼西亞、印度、土耳其、南非、墨西哥、哥倫比亞、智利的評級展望為負，將對此類國家舉債和還債能力產(chǎn)生影響。

　　債務結構。新興經(jīng)濟體的外債占比和短期債務占比越高，越容易受到發(fā)達國家貨幣政策轉向、全球市場波動、本幣貶值等因素的影響。匈牙利、捷克、馬來西亞、阿根廷、土耳其的債務結構對外債和短期債的依賴程度較高，印度、 印尼、菲律賓、泰國、韓國、俄羅斯的債務結構相對合理可控。

　　經(jīng)濟增長表現(xiàn)。經(jīng)濟增長是決定一國償債能力的基礎。經(jīng)濟增長穩(wěn)定意味著居民和企業(yè)收入能保持增長，政府稅基擴大，財政狀況良好，償債能力較強，反之則償債能力不足。2020年，在疫情沖擊下，新興經(jīng)濟體GDP增速多現(xiàn)顯著下滑，其中阿根廷、哥倫比亞、墨西哥降幅明顯，疊加過去長期低迷的經(jīng)濟表現(xiàn)，債務可持續(xù)性不容樂觀。

　　財政收支。財政收支狀況決定了一國國債和主權債務的償債能力。2020年，為應對疫情沖擊，各國普遍出臺了大規(guī)模財政刺激計劃，財政赤字/GDP急劇擴張，創(chuàng)歷史新高。比較來看，韓國、馬來西亞、墨西哥、泰國等國財政赤字擴張程度較小，巴西、南非、烏克蘭、智利等國財政赤字水平顯著提高。

　　經(jīng)常賬戶收支。經(jīng)常賬戶盈余/赤字也是衡量一國償債能力特別是外債償付能力的關鍵指標。新冠肺炎疫情雖然對全球商品貿易和跨境投資帶來嚴重沖擊，但大多數(shù)新興經(jīng)濟體國際收支并未明顯惡化，經(jīng)常賬戶赤字反而有所收斂，在一定程度上有助于緩解外債償還壓力。

　　儲備水平。外匯儲備覆蓋率主要用于衡量外匯儲備支付進口商品和償還外債的能力。中行的研究以外匯儲備規(guī)模(經(jīng)常賬戶逆差+短期外債規(guī)模)作為反映一國儲備水平的指標，該指標數(shù)值越小，說明一國調節(jié)國際收支、清償國際債務的能力越低，金融風險也就越大。據(jù)2020年數(shù)據(jù)，土耳其、阿根廷、馬來西亞、捷克和南非等國儲備水平較低，面臨較大的債務清償壓力。